凯发国际·(中国)集团

　　应急照明分配电凯发K8照明设计ღ★ღ。公司公告拟以自有资金2.6亿元间接收购左向照明37.62%股权ღ★ღ。左向照明保守预计2021~2023年净利润至少分别为5000万元ღ★ღ、6000万元和7000万元ღ★ღ，收购三年平均PE约为12倍ღ★ღ。本次交易中左向照明创始股东将拿出转让价款（税后）的30%用于购买青鸟消防股票ღ★ღ，并承诺至少持有12个月凯发K8国际ღ★ღ。

　　左向照明主要从事应急照明和智能疏散产品的研产销ღ★ღ，拥有116项CCC强制性产品认证证书ღ★ღ、22项专利ღ★ღ。收购左向照明是继2020年11月收购康佳照明25%股权之后公司在应急照明和智能疏散领域的又一次布局ღ★ღ，有助于强化公司在应急照明和智能疏散领域的竞争优势ღ★ღ。

　　左向照明2020年收入2.3亿元ღ★ღ，净利润2330万元ღ★ღ。2021年1-5月公司累计接取订单金额为1.9亿元ღ★ღ，完成发货1.3亿元ღ★ღ，同比增长287%ღ★ღ。2021年左向照明与代理商和OEM客户年度采购合同或指标为5亿元白石瞳ღ★ღ。假设9月合并报表ღ★ღ，预计2021年白石瞳凯发K8国际ღ★ღ、2022年ღ★ღ、2023年分别增厚利润1000万元ღ★ღ、2250万元凯发K8国际ღ★ღ、2630万元ღ★ღ。

　　2018年住建部发布新版《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》中要求设置消防控制室的场所应安装集中控制型应急疏散系统ღ★ღ。国内应急照明和智能疏散市场空间400多亿ღ★ღ，预计未来2-3年行业仍将维持20%-30%以上增速ღ★ღ。

　　1）民用市场市占率提升ღ★ღ。2019年青鸟消防市占率仅为8%ღ★ღ。预计公司2022年市占率可提升至12%凯发K8国际ღ★ღ，2024年达到15%ღ★ღ。

　　2）工业市场进口替代凯发K8国际ღ★ღ。霍尼韦尔ღ★ღ、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%ღ★ღ。公司具备进口替代实力ღ★ღ，目前已在钢铁行业实现工业消防0-1的突破ღ★ღ。3）应急照明与疏散市场享受政策红利ღ★ღ。2020年应急照明与智能疏散业务实现收入1.8亿元白石瞳ღ★ღ，同比增长175%ღ★ღ，公司公告力争在2023年实现50亿元以上收入ღ★ღ。

　　预计2021~2023年归母净利润为5.5/7.1/8.9亿元白石瞳ღ★ღ，同比增长27%/29%/25%ღ★ღ，PE为17/13/11倍ღ★ღ。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力ღ★ღ。给予2021年27倍PEღ★ღ，6-12月目标市值为148亿元凯发K8国际ღ★ღ。维持“买入”评级ღ★ღ。